6月市場在內(nèi)憂外患多重壓力之下全面調(diào)整。一方面，國內(nèi)金融去杠桿繼續(xù)強力推進，5月社會融資新增額再創(chuàng)新低，市場資金依然緊張，股權(quán)質(zhì)押問題繼續(xù)發(fā)酵，部分質(zhì)押爆倉個股大幅暴跌；另一方面，中美貿(mào)易沖突協(xié)商無果，開始走向?qū)?，矛盾激化，月中市場一度出現(xiàn)千股跌停局面；此外，各個行業(yè)板塊的政策利空也層出不窮：月初，風電、光伏新能源補貼政策超預(yù)期大幅退坡，導(dǎo)致相關(guān)板塊大跌調(diào)整；月底人民幣大幅貶值，棚改貨幣化政策力度收縮又導(dǎo)致航空、地產(chǎn)等板塊大幅度下跌。最終本月市場指數(shù)大幅收跌創(chuàng)出歷史新低，其中上證指數(shù)本月跌8.01%，滬深300跌7.66%。市場結(jié)構(gòu)方面，除鋼鐵、煤炭、白酒等極少數(shù)板塊相對抗跌以外，大部分行業(yè)板塊均有明顯調(diào)整。我們在本月組合操作上，保持了較低股票倉位，本月聚灃1期基金（S60577）凈值跌2.37%。

   我們重申當前市場處于調(diào)整周期的中后期階段，尤其是在6月份多重利空打擊之下，市場情緒已經(jīng)瀕臨冰點，市場最差的階段可能正在過去，綜合各個因素來看，市場調(diào)整都已經(jīng)接近底部位置，新的投資機會可能臨近。首先，本輪調(diào)整從2月份開始，指數(shù)從最高點算跌幅達到20%，已經(jīng)非常接近過往非極端情況下的調(diào)整最大幅度水平，而從市場整體估值來看，當期市場整體估值低于2016年熔斷之后、2015年股災(zāi)之后、甚至2008年金融危機之后歷史大底的估值水平，因此除非發(fā)生大的債務(wù)危機等系統(tǒng)性金融風險，當前市場繼續(xù)調(diào)整的空間已經(jīng)非常有限。其次，從基本面的變化趨勢來看，雖然金融去杠桿、中美貿(mào)易沖突等問題具有長期性和復(fù)雜性，短期并不會很快解決，但是從邊際變化的角度來說，無論是金融去杠桿還是中美貿(mào)易沖突對市場的沖擊力度最大的階段已經(jīng)過去：一方面，政策已經(jīng)開始適當寬松，金融去杠桿不能危及到金融體系和經(jīng)濟的穩(wěn)定，而另一方面，中美貿(mào)易沖突也是有打有談，6月沖突加劇，近期雙方又有一定緩和措施出臺，未來重開協(xié)商談判的可能性仍然很大。我們將繼續(xù)積極梳理具備投資價值的個股和行業(yè)板塊， 密切跟蹤行情走勢，擇機提高組合倉位，實現(xiàn)基金凈值穩(wěn)健增長。