在經(jīng)濟(jì)內(nèi)外壓力之下，7月國內(nèi)宏觀政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，金融去杠桿暫緩?fù)菩?，政策重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，監(jiān)管部門和人民銀行先后發(fā)出信貸和流動性的寬松信號和出臺相應(yīng)舉措，決策層明確要實行貨幣政策邊際放松和積極的財政政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。在宏觀政策明確轉(zhuǎn)向積極和寬松的作用下，股票市場有所企穩(wěn)反彈，但市場情緒仍相對低迷，市場反彈力度有限，其中上證指數(shù)本月漲1.02%，滬深300指數(shù)漲0.19%。從市場結(jié)構(gòu)來看，主要是政策轉(zhuǎn)向預(yù)期受益的基建產(chǎn)業(yè)鏈如鋼鐵、建筑、建材、金融等板塊漲幅較大，而其他大多板塊和行業(yè)表現(xiàn)仍相對低迷；其中因為長生生物疫苗時間沖擊，醫(yī)藥板塊跌幅較大，因為擔(dān)憂地產(chǎn)周期和經(jīng)濟(jì)景氣下滑，家電、汽車等藍(lán)籌板塊也明顯調(diào)整。我們在本月組合操作上仍保持了謹(jǐn)慎倉位，小幅加倉了金融、火電等板塊個股。本月聚灃1期基金（S60577）凈值上漲0.95%，聚灃成長私募證券投資基金（SCV132）凈值上漲1.90%。

   我們判斷本輪市場調(diào)整周期已經(jīng)接近末期，市場已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，雖然市場情緒還可能因為擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下滑和中美貿(mào)易沖突等問題而繼續(xù)探底，但整體來看市場繼續(xù)向下調(diào)整的空間已經(jīng)不大。

   首先，從市場表現(xiàn)特征來看，近期消費、醫(yī)藥等防御板塊相繼出現(xiàn)調(diào)整是典型的熊市后期特征之一，隨著這些強(qiáng)勢板塊補(bǔ)跌完成，市場悲觀情緒充分釋放，市場見底的可能性提高；

   其次，當(dāng)前市場整體估值已經(jīng)進(jìn)入歷史底部區(qū)間，如果不考慮發(fā)生債務(wù)危機(jī)或者重大經(jīng)濟(jì)危機(jī)等系統(tǒng)性風(fēng)險，相當(dāng)部分個股已經(jīng)具備顯著的投資價值；

   最后，當(dāng)前政策轉(zhuǎn)向積極，短期流動性已經(jīng)走向?qū)捤?，無風(fēng)險利率快速下降，隨著積極財政政策后續(xù)出臺，市場對經(jīng)濟(jì)景氣下滑的擔(dān)憂也會有所緩解。當(dāng)前時點，我們對市場逐步轉(zhuǎn)向樂觀，將密切跟蹤行情走勢，擇機(jī)提高組合倉位，實現(xiàn)基金凈值穩(wěn)健增長。