本月市場繼續(xù)弱勢調(diào)整，一方面，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如工業(yè)增加值、固定投資、社會(huì)零售銷售額等持續(xù)疲軟，明確顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入下行周期；而外部環(huán)境方面，中美貿(mào)易爭端未見緩解跡象，美元回流，新興市場危機(jī)不斷爆發(fā)，人民幣匯率依然承壓；雖然有政策維穩(wěn)推動(dòng)市場小幅反彈，但可持續(xù)性很弱，最終本月市場大幅收跌，其中上證指數(shù)本月跌5.25%， 滬深300指數(shù)跌5.21%。從市場結(jié)構(gòu)來看，隨著中報(bào)業(yè)績披露，白馬藍(lán)籌板塊整體表現(xiàn)不佳，家電、白酒、可選消費(fèi)、醫(yī)藥等龍頭公司業(yè)績趨勢開始變差，大部分龍頭白馬股票出現(xiàn)較明顯調(diào)整，大的藍(lán)籌板塊里面僅有銀行、保險(xiǎn)的金融板塊表現(xiàn)相對平穩(wěn)，而市場上漲熱點(diǎn)主要集中在預(yù)期可能受益政策刺激的5G通信、油氣開發(fā)板塊等少數(shù)個(gè)股。本月我們在組合操作上仍然保持謹(jǐn)慎倉位。本月聚灃1期基金（S60577）凈值跌1.67%，聚灃成長私募證券投資基金（SCV132）凈值跌1.67%。

   我們判斷當(dāng)前市場仍處于大的調(diào)整趨勢之中，雖然本輪調(diào)整行情已經(jīng)運(yùn)行到了后期階段，市場整體估值已經(jīng)達(dá)到相對低點(diǎn)，但是從近期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績報(bào)告來看，經(jīng)濟(jì)景氣下行周期已經(jīng)明確，公司業(yè)績繼續(xù)下滑的壓力仍然較大，雖然宏觀政策已經(jīng)從主動(dòng)去桿杠加強(qiáng)監(jiān)管的緊縮政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的寬松型政策，但是一方面，經(jīng)濟(jì)景氣下行有深刻的內(nèi)生性原因和嚴(yán)峻的外部約束，另一方面當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策出于多重目標(biāo)的需求也相互矛盾，作用有限，難以完全穩(wěn)定當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)下滑趨勢，上市公司業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)仍需釋放。從市場周期運(yùn)行規(guī)律來看，市場牛熊轉(zhuǎn)換是自然規(guī)律，熊市調(diào)整越深，牛市上漲越大，大級別的調(diào)整行情完成以后，市場才會(huì)出現(xiàn)大級別的牛市行情。我們將繼續(xù)保持低股票倉位，主要配置以高流動(dòng)性固定收益類資產(chǎn)為主，積極跟蹤和研究重點(diǎn)板塊公司基本面狀況，耐心等待市場大的趨勢性機(jī)會(huì)出現(xiàn)。