本月市場繼續(xù)弱勢調整，一方面，國內宏觀經濟數(shù)據如工業(yè)增加值、固定投資、社會零售銷售額等持續(xù)疲軟，明確顯示國內經濟已經進入下行周期；而外部環(huán)境方面，中美貿易爭端未見緩解跡象，美元回流，新興市場危機不斷爆發(fā)，人民幣匯率依然承壓；雖然有政策維穩(wěn)推動市場小幅反彈，但可持續(xù)性很弱，最終本月市場大幅收跌，其中上證指數(shù)本月跌5.25%， 滬深300指數(shù)跌5.21%。從市場結構來看，隨著中報業(yè)績披露，白馬藍籌板塊整體表現(xiàn)不佳，家電、白酒、可選消費、醫(yī)藥等龍頭公司業(yè)績趨勢開始變差，大部分龍頭白馬股票出現(xiàn)較明顯調整，大的藍籌板塊里面僅有銀行、保險的金融板塊表現(xiàn)相對平穩(wěn)，而市場上漲熱點主要集中在預期可能受益政策刺激的5G通信、油氣開發(fā)板塊等少數(shù)個股。本月我們在組合操作上仍然保持謹慎倉位。本月聚灃1期基金（S60577）凈值跌1.67%，聚灃成長私募證券投資基金（SCV132）凈值跌1.67%。

   我們判斷當前市場仍處于大的調整趨勢之中，雖然本輪調整行情已經運行到了后期階段，市場整體估值已經達到相對低點，但是從近期公布的宏觀經濟數(shù)據和上市公司業(yè)績報告來看，經濟景氣下行周期已經明確，公司業(yè)績繼續(xù)下滑的壓力仍然較大，雖然宏觀政策已經從主動去桿杠加強監(jiān)管的緊縮政策轉向穩(wěn)杠桿穩(wěn)經濟的寬松型政策，但是一方面，經濟景氣下行有深刻的內生性原因和嚴峻的外部約束，另一方面當前的宏觀經濟政策出于多重目標的需求也相互矛盾，作用有限，難以完全穩(wěn)定當前的經濟下滑趨勢，上市公司業(yè)績下滑的風險仍需釋放。從市場周期運行規(guī)律來看，市場牛熊轉換是自然規(guī)律，熊市調整越深，牛市上漲越大，大級別的調整行情完成以后，市場才會出現(xiàn)大級別的牛市行情。我們將繼續(xù)保持低股票倉位，主要配置以高流動性固定收益類資產為主，積極跟蹤和研究重點板塊公司基本面狀況，耐心等待市場大的趨勢性機會出現(xiàn)。