1月在國內(nèi)外宏觀環(huán)境均明顯轉(zhuǎn)暖背景下，市場有所反彈。一方面國內(nèi)宏觀經(jīng)濟雖然仍處于下行通道，但政策刺激力度不斷加大，央行繼續(xù)全面降準引導銀行擴張信貸，國務(wù)院繼續(xù)出臺減稅降費措施，并計劃出臺汽車、家電等產(chǎn)品消費促進措施，積極的政策暖風明顯的提升了國內(nèi)市場情緒；另一方面，美聯(lián)儲表態(tài)加息縮表進程可能放緩，中美貿(mào)易談判順利推進，帶動全球市場均出現(xiàn)了一定反彈。本月上證指數(shù)漲3.64%，滬深300漲6.34%。雖然指數(shù)漲幅明顯，但市場結(jié)構(gòu)分化較為劇烈，上漲個股主要集中在金融、汽車、家電、食品飲料等少數(shù)大盤白馬藍籌，市場整體平均漲幅并不明顯，部分中小板、創(chuàng)業(yè)板個股由于商譽減值暴雷等因素沖擊甚至出現(xiàn)大幅下跌。本月我們保持了較高倉位，主要倉位繼續(xù)配置分級基金A，國債、利率債等受益無風險利率下行、低信用風險的相關(guān)資產(chǎn)。本月聚灃1期基金（S60577）凈值上漲2.03%，聚灃成長私募證券投資基金（SCV132）凈值上漲1.36%。

   我們對宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行的趨勢判斷沒有大的變化，在經(jīng)濟下行周期中，宏觀政策必然會轉(zhuǎn)向刺激和寬松，在政策作用下市場風險偏好可能會階段性的提升。但是，由于中長期周期共振的作用，本輪經(jīng)濟下行的壓力超預(yù)期的可能性大，目前的宏觀政策可能并不足以改變經(jīng)濟下行趨勢，市場對宏觀經(jīng)濟的悲觀預(yù)期有所反應(yīng)，但反應(yīng)可能并不充分，目前情況下，受益無風險利率下行的資產(chǎn)仍是確定性更佳的配置方向，股票市場的趨勢性機會仍需要進一步觀察和確認。在投資操作上，我們?nèi)詫⒈３州^高倉位，基本維持此前配置方向，同時密切觀察和跟蹤股票市場的運行趨勢，積極準備布局可能的趨勢反轉(zhuǎn)機會。