本月國內(nèi)方面，1月國內(nèi)信貸數(shù)據(jù)略超預期，信貸寬松拐點信號出現(xiàn)，中央政治局會議釋放強烈積極信號，外圍市場中美貿(mào)易談判取得積極進展，貿(mào)易戰(zhàn)升級風險大幅緩解，全球股票市場維持向上態(tài)勢。在內(nèi)外多重利好因素刺激之下，2月市場全面加速上行，其中上證指數(shù)漲13.79%，滬深300漲14.61%，行業(yè)板塊方面，券商股、養(yǎng)殖股以及金融IT等板塊漲幅領(lǐng)先。本月組合操作上，由于月初倉位主要以穩(wěn)定收益類資產(chǎn)為主，而股票市場行情進入上升趨勢后，市場風險偏好提高，低風險資產(chǎn)反而受到市場沖擊，雖然我們也開始逐步調(diào)整倉位，但調(diào)整的力度和速度不夠，基金業(yè)績表現(xiàn)暫時落后市場指數(shù)。本月聚灃1期基金（S60577）凈值跌0.53%，聚灃成長私募證券投資基金（SCV132）凈值上漲0.96%。

   對于后續(xù)市場的判斷，我們認為市場趨勢大概率已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，新的上升趨勢已經(jīng)開始，市場大級別行情機會已經(jīng)來臨。在2018年年底的年度總結(jié)中，我們對今年市場可能轉(zhuǎn)好有充分提示。根據(jù)中外市場歷史規(guī)律，極低的市場估值+流動性的大幅寬松必然會產(chǎn)生大級別的牛市行情。在2018年年底，我們已經(jīng)看到以滬深300為代表的核心資產(chǎn)估值已經(jīng)達到歷史底部，同時隨著經(jīng)濟下行的壓力增加，政策放松流動性的信號和動力也越來越強烈，因此我們對2019年市場表現(xiàn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向樂觀。但是，我們犯了一個教條式的錯誤，我們認為從貨幣寬松到信貸寬松可能還需要一定時間和過程，從控制回撤的角度考慮，我們希望能在看到代表市場流動性寬松的信貸、貨幣供應等實際數(shù)據(jù)指標明確轉(zhuǎn)好，市場趨勢轉(zhuǎn)向的主要因素都完全具備的情況下再重倉轉(zhuǎn)向股票資產(chǎn)。然而事實上，如果所有人都知道底牌是什么的時候，這張牌什么時候打出來已經(jīng)不重要了，聰明的市場資金會搶在前面啟動行情。年初的操作中，我們重倉配置確定性更好的穩(wěn)定收益資產(chǎn)雖然也有所收益，但是卻錯過了股票市場更大的機會，用通俗的話來講，我們可能是丟了西瓜撿了個芝麻。不過好消息是大的市場行情不會一夜完成，年初的市場上漲可能僅僅是個開始，西瓜之后可能還會有更大的冬瓜、南瓜。我們認為市場大的趨勢已經(jīng)明確轉(zhuǎn)向，從當前核心股票資產(chǎn)的估值水平和未來流動性寬松力度來看，后續(xù)市場仍有非常大的上升空間。 “有時你必須爬上枝頭，因為果實就在那里”， 在大的市場機遇來臨時，我們不能再猶疑和動搖，要淡化對短期市場波動和小概率極端事件風險的擔憂，要相信市場趨勢的力量和中國政府穩(wěn)定市場和經(jīng)濟的意志力和行動力。當然，從短期來看，由于1、2月份多重利好因素兌現(xiàn)，市場快速放量上漲，當前市場看多情緒的一致預期也比較高，市場歷史規(guī)律顯示，其實底部反轉(zhuǎn)行情大多會出現(xiàn)回調(diào)反復，而后續(xù)3、4月份的信貸數(shù)據(jù)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及中美貿(mào)易談判也可能出現(xiàn)低于預期的風險，因此對長期樂觀的同時我們?nèi)砸婪抖唐谑袌龃蠓卣{(diào)的風險。在組合操作上，我們已經(jīng)提高股票倉位，目前主要配置在金融、地產(chǎn)、資源等核心低估值藍籌板塊，同時我們也將加大個股研究和挖掘力度，不斷優(yōu)化和提高組合進攻性，擇機繼續(xù)提高倉位，努力實現(xiàn)基金凈值快速增長。