經過1、2月份市場快速上漲之后，3月市場進入高位震蕩狀態(tài)。上半月在科創(chuàng)板推出和短期市場交易監(jiān)管放松等因素推動下，市場以短線題材炒作為主，科創(chuàng)概念、邊緣計算、工業(yè)大麻等市場主題層出不窮，市場情緒一度狂熱，而藍籌價格價值板塊表現(xiàn)相對弱勢；隨著監(jiān)管出手降溫，市場量能衰減，下半月市場題材概念板塊震蕩走弱，而藍籌板塊逐步企穩(wěn)走強。上證指數(shù)在月初快速沖高以后，全月一直維持高位震蕩格局，最終上證指數(shù)本月收漲5%，滬深300收漲5.5%。本月我們提高了組合倉位，但總體倉位配置以藍籌價值板塊為主。本月聚灃1期基金（S60577）凈值跌0.47%，聚灃成長私募證券投資基金（SCV132）凈值上漲0.19% 。

   最近兩月，由于指數(shù)在市場狂熱情緒推動下突飆猛進，我們基金業(yè)績落后較多，我們需要將其中緣由跟各位投資者稍作解釋。從我們的投資理念和投資模式來說，我們追求的是低回撤、低風險的穩(wěn)健收益，雖然我們在2018年4季度已經預計到市場估值極低和流動性走向寬松的大背景下，2019年股票市場可能出現(xiàn)大的趨勢性機會，但是從風險控制的角度考慮，我們趨向于等待市場拐點明確，第一波上漲行情完成并調整充分之后才會右側買入。這樣做雖然可能錯過第一輪行情的收益，但是也能避免熊市末期市場超預期下跌的回撤風險。事實上，我們過往的投資操作基本上都一直是堅持這個思路，所以每輪行情初期我們的業(yè)績表現(xiàn)都會相對落后，但趨勢明確之后，我們的操作和配置會積極跟上市場趨勢和主線邏輯，業(yè)績表現(xiàn)并不會太差。而本次行情啟動相對比較特殊，由于國內外各種利好因素集中釋放，市場啟動非常快速，事實上2、3月份市場的主要漲幅大多集中在2月底、3月初的短短幾天之內，造成短期指數(shù)漲幅較大，形成比較大的落差，而3月份市場進入短線資金瘋狂炒作題材狀態(tài)，題材概念炒作雖然短期看起來似乎能快速獲利，但是長期來看必然是絕大多數(shù)人以虧損出局，并不適合理性和穩(wěn)健的投資者重倉參與。

   投資是一個概率游戲，大多數(shù)人只看到盈虧的結果，但是很難理解其中風險、收益之間的概率的關系。事實上，短期的業(yè)績表現(xiàn)可能有很多偶然因素的影響，但是長期的業(yè)績表現(xiàn)一定是由概率法則決定了的。在特定的時候，一些錯誤的操作模式在短期也可能表現(xiàn)不錯，但長期如此操作必然以失敗告終。以中國股市為例，每輪大的行情開始的時候，往往越激進越大膽的操作收益越高，然而市場最后都逃不出暴漲暴跌的周期輪回，大多數(shù)人最終還是蘭柯一夢，只有理性和穩(wěn)健的投資人才能真正的實現(xiàn)盈利出局。

   展望后市，我們認為市場已經進入大的上升趨勢。一方面，國內由去杠桿轉向穩(wěn)杠桿，流動性會持續(xù)寬松，另一方面美國加息、縮表進程逆轉，流動性寬松的外部約束也已經解除。極低的市場估值+流動性的寬松必然會產生大級別牛市行情。短期市場普漲躁動之后會進入震蕩分化，我們判斷市場不大可能重演2015年的創(chuàng)業(yè)板泡沫行情，而核心藍籌板塊兼具天時、地利、人和，既具備很好的安全邊際又擁有很大的上漲空間，仍然是風險收益比最佳的投資方向。在組合操作上，我們將繼續(xù)提高股票倉位，仍然重點選擇低估值的核心價值藍籌板塊個股配置，努力實現(xiàn)基金凈值快速增長。