在大幅信貸寬松和各項減稅降費政策措施刺激下，3月PMI、社融、貨幣信貸等各項宏觀經(jīng)濟指標數(shù)據(jù)全面企穩(wěn)反彈超出市場預期，受此影響， 市場在4月初強勁上行，上證指數(shù)成功突破3200并創(chuàng)出本輪行情新高；而隨著宏觀經(jīng)濟見底企穩(wěn)跡象初步明確，宏觀政策開始釋放一些微調(diào)信號，由于擔心政策微調(diào)導致市場流動性邊際收緊，下半月市場沖高回落并持續(xù)調(diào)整，最終全月市場總體以下跌收盤，其中上證指數(shù)本月跌0.4%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.12%，滬深300漲1.06%。同時市場風格開始發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，短期炒作為主的題材股和科技板塊明顯走弱，傳媒、電子、計算機、軍工等行業(yè)跌幅較大；而具備明顯長期投資價值的保險、家電、食品飲料等核心藍籌龍頭表現(xiàn)強勢，在市場上漲階段漲幅領(lǐng)先，在市場調(diào)整中也相對抗跌。本月投資操作上，我們保持了較高股票倉位，總體倉位配置以核心優(yōu)質(zhì)藍籌龍頭個股為主。本月聚灃1期基金（S60577）凈值上漲4.29%，聚灃成長私募證券投資基金（SCV132）凈值上漲4.16% 。

   雖然，本輪行情啟動以來，大量的市場觀點認為行情的主線應(yīng)該是科技和成長，而從2、3月市場走勢來看，中小板、創(chuàng)業(yè)板和部分短線概念題材板塊也確實表現(xiàn)搶眼。但是，按照我們的投資邏輯框架分析，我們一直認為創(chuàng)業(yè)板和短線題材炒作并不具備持續(xù)性，核心價值藍籌板塊才是未來行情上升的主線。我們在2、3月份頂住了市場的各種誘惑和壓力，通過深入研究和對比分析，精選白馬龍頭個股集中配置，4月份的市場行情表現(xiàn)驗證了我們的判斷基本是正確的。展望后市，我們認為近期的市場調(diào)整是大的上升行情中的正?；卣{(diào)，并且已經(jīng)調(diào)整到重要的趨勢支撐區(qū)域，繼續(xù)下行的空間非常有限，未來市場總的趨勢還是震蕩向上。從市場結(jié)構(gòu)來說，我們繼續(xù)看好核心優(yōu)質(zhì)藍籌板塊。因為一方面從業(yè)績基本面來看，中國經(jīng)濟已經(jīng)從過去的高速增長走向平穩(wěn)增長新常態(tài)，野蠻式生長的時代已經(jīng)過去， 在經(jīng)濟換擋降速的大背景下，大量中小企業(yè)和新興成長板塊在盈利能力和業(yè)績成長性上都面臨較大的壓力和不確定性，而核心優(yōu)質(zhì)龍頭公司經(jīng)過多輪周期洗禮，具備穩(wěn)固的商業(yè)模式和深厚的護城河優(yōu)勢，雖然業(yè)績增長也有可能放緩，但總體上仍能保持較高的盈利能力和適度的業(yè)績增長；而從估值來看，無論是橫向國際比較還是歷史縱向比較，核心優(yōu)質(zhì)龍頭公司的估值水平仍處于合理偏低狀態(tài)，在當前國內(nèi)、國際市場流動性整體都偏寬松的大背景下，這些公司的估值仍有較大的提升空間，因此持有核心優(yōu)質(zhì)藍籌資產(chǎn)既能獲得長期業(yè)績增長的收益，又能獲得短期流動性寬松帶來的估值提升的收益，仍然是極具潛力的投資方向。

   展望后市，我們認為市場已經(jīng)進入大的上升趨勢。一方面，國內(nèi)由去杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿，流動性會持續(xù)寬松，另一方面美國加息、縮表進程逆轉(zhuǎn)，流動性寬松的外部約束也已經(jīng)解除。極低的市場估值+流動性的寬松必然會產(chǎn)生大級別牛市行情。短期市場普漲躁動之后會進入震蕩分化，我們判斷市場不大可能重演2015年的創(chuàng)業(yè)板泡沫行情，而核心藍籌板塊兼具天時、地利、人和，既具備很好的安全邊際又擁有很大的上漲空間，仍然是風險收益比最佳的投資方向。在組合操作上，我們將繼續(xù)保持較高股票倉位，堅持重倉持有核心優(yōu)質(zhì)藍籌個股，努力實現(xiàn)基金凈值快速增長。