在大幅信貸寬松和各項(xiàng)減稅降費(fèi)政策措施刺激下，3月PMI、社融、貨幣信貸等各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)全面企穩(wěn)反彈超出市場(chǎng)預(yù)期，受此影響， 市場(chǎng)在4月初強(qiáng)勁上行，上證指數(shù)成功突破3200并創(chuàng)出本輪行情新高；而隨著宏觀經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底企穩(wěn)跡象初步明確，宏觀政策開(kāi)始釋放一些微調(diào)信號(hào)，由于擔(dān)心政策微調(diào)導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收緊，下半月市場(chǎng)沖高回落并持續(xù)調(diào)整，最終全月市場(chǎng)總體以下跌收盤(pán)，其中上證指數(shù)本月跌0.4%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.12%，滬深300漲1.06%。同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)格開(kāi)始發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，短期炒作為主的題材股和科技板塊明顯走弱，傳媒、電子、計(jì)算機(jī)、軍工等行業(yè)跌幅較大；而具備明顯長(zhǎng)期投資價(jià)值的保險(xiǎn)、家電、食品飲料等核心藍(lán)籌龍頭表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，在市場(chǎng)上漲階段漲幅領(lǐng)先，在市場(chǎng)調(diào)整中也相對(duì)抗跌。本月投資操作上，我們保持了較高股票倉(cāng)位，總體倉(cāng)位配置以核心優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌龍頭個(gè)股為主。本月聚灃1期基金（S60577）凈值上漲4.29%，聚灃成長(zhǎng)私募證券投資基金（SCV132）凈值上漲4.16% 。

   雖然，本輪行情啟動(dòng)以來(lái)，大量的市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為行情的主線應(yīng)該是科技和成長(zhǎng)，而從2、3月市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，中小板、創(chuàng)業(yè)板和部分短線概念題材板塊也確實(shí)表現(xiàn)搶眼。但是，按照我們的投資邏輯框架分析，我們一直認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板和短線題材炒作并不具備持續(xù)性，核心價(jià)值藍(lán)籌板塊才是未來(lái)行情上升的主線。我們?cè)?、3月份頂住了市場(chǎng)的各種誘惑和壓力，通過(guò)深入研究和對(duì)比分析，精選白馬龍頭個(gè)股集中配置，4月份的市場(chǎng)行情表現(xiàn)驗(yàn)證了我們的判斷基本是正確的。展望后市，我們認(rèn)為近期的市場(chǎng)調(diào)整是大的上升行情中的正?；卣{(diào)，并且已經(jīng)調(diào)整到重要的趨勢(shì)支撐區(qū)域，繼續(xù)下行的空間非常有限，未來(lái)市場(chǎng)總的趨勢(shì)還是震蕩向上。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，我們繼續(xù)看好核心優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌板塊。因?yàn)橐环矫鎻臉I(yè)績(jī)基本面來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從過(guò)去的高速增長(zhǎng)走向平穩(wěn)增長(zhǎng)新常態(tài)，野蠻式生長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去， 在經(jīng)濟(jì)換擋降速的大背景下，大量中小企業(yè)和新興成長(zhǎng)板塊在盈利能力和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性上都面臨較大的壓力和不確定性，而核心優(yōu)質(zhì)龍頭公司經(jīng)過(guò)多輪周期洗禮，具備穩(wěn)固的商業(yè)模式和深厚的護(hù)城河優(yōu)勢(shì)，雖然業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也有可能放緩，但總體上仍能保持較高的盈利能力和適度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；而從估值來(lái)看，無(wú)論是橫向國(guó)際比較還是歷史縱向比較，核心優(yōu)質(zhì)龍頭公司的估值水平仍處于合理偏低狀態(tài)，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)流動(dòng)性整體都偏寬松的大背景下，這些公司的估值仍有較大的提升空間，因此持有核心優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌資產(chǎn)既能獲得長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的收益，又能獲得短期流動(dòng)性寬松帶來(lái)的估值提升的收益，仍然是極具潛力的投資方向。

   展望后市，我們認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入大的上升趨勢(shì)。一方面，國(guó)內(nèi)由去杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿，流動(dòng)性會(huì)持續(xù)寬松，另一方面美國(guó)加息、縮表進(jìn)程逆轉(zhuǎn)，流動(dòng)性寬松的外部約束也已經(jīng)解除。極低的市場(chǎng)估值+流動(dòng)性的寬松必然會(huì)產(chǎn)生大級(jí)別牛市行情。短期市場(chǎng)普漲躁動(dòng)之后會(huì)進(jìn)入震蕩分化，我們判斷市場(chǎng)不大可能重演2015年的創(chuàng)業(yè)板泡沫行情，而核心藍(lán)籌板塊兼具天時(shí)、地利、人和，既具備很好的安全邊際又擁有很大的上漲空間，仍然是風(fēng)險(xiǎn)收益比最佳的投資方向。在組合操作上，我們將繼續(xù)保持較高股票倉(cāng)位，堅(jiān)持重倉(cāng)持有核心優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌個(gè)股，努力實(shí)現(xiàn)基金凈值快速增長(zhǎng)。