由于中美貿(mào)易談判未能達(dá)成協(xié)議，本月市場(chǎng)開盤第一天即快速回調(diào)，此后在中美貿(mào)易沖突持續(xù)緊張的局勢(shì)影響下，市場(chǎng)情緒維持低迷，但市場(chǎng)仍以窄幅橫盤震蕩為主，主要指數(shù)都沒有繼續(xù)大幅下行，而是顯現(xiàn)出了相當(dāng)?shù)捻g性。最終上證指數(shù)本月跌5.84%，滬深300跌7.24%。從市場(chǎng)風(fēng)格和結(jié)構(gòu)表現(xiàn)來(lái)看，價(jià)值型個(gè)股仍是市場(chǎng)龍頭主力，雖然各種風(fēng)格指數(shù)和行業(yè)板塊均有明顯調(diào)整，但是具備持續(xù)盈利能力和長(zhǎng)期投資價(jià)值的核心價(jià)值藍(lán)籌個(gè)股表現(xiàn)仍明顯更為強(qiáng)勢(shì)，跌幅較小，而沒有業(yè)績(jī)支撐和估值垃圾股、題材股跌幅巨大。本月投資操作上，我們適當(dāng)降低了組合倉(cāng)位，總體上仍保持了較高股票倉(cāng)位，重點(diǎn)配置核心優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌龍頭。本月聚灃1期基金（S60577）凈值跌5.85%，聚灃成長(zhǎng)私募證券投資基金（SCV132）凈值跌5.90% 。

   展望后市，我們?nèi)岳^續(xù)保持樂(lè)觀。股神巴菲特有一句耳熟能詳?shù)拿?，那就是“你?yīng)該在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候貪婪”。這個(gè)話聽上去好像很簡(jiǎn)單，但真正實(shí)踐中卻極少人能做到，為什么呢？因?yàn)榇蠹抑钥謶只蛘哓澙凡粫?huì)是無(wú)緣無(wú)故的，肯定都是有理由的，而且很多時(shí)候都是一些讓人很難抗拒的非常強(qiáng)大的理由。以當(dāng)前市場(chǎng)為例，毫無(wú)疑問(wèn)，市場(chǎng)情緒整體再度轉(zhuǎn)向了恐懼和擔(dān)憂，最大的恐懼和擔(dān)憂可能是中美貿(mào)易沖突和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整壓力。目前來(lái)看，中美貿(mào)易沖突確實(shí)階段性進(jìn)入了僵局，短期內(nèi)雙方對(duì)抗措施都有升級(jí)。那么，我們?yōu)槭裁匆３謽?lè)觀呢？事實(shí)上，很多時(shí)候最重要的是思維方式和層次的問(wèn)題，如果你不能跳出羊群的思維方式和層次，那么你就能很難不被羊群的行為所裹挾（現(xiàn)在要做到這一點(diǎn)相對(duì)更容易一點(diǎn)，只要少看微信多讀書就行）。

   首先，如何看待中美貿(mào)易沖突？如果拉長(zhǎng)歷史視野來(lái)看，事實(shí)上中美兩國(guó)歷史上長(zhǎng)期處于一種既競(jìng)爭(zhēng)對(duì)抗又合作共贏的關(guān)系，有時(shí)候?qū)苟嘁恍?，有時(shí)候合作多一些其實(shí)是很正常的政治周期使然。總體上來(lái)看，雖然中美階段性總是會(huì)出現(xiàn)緊張對(duì)抗局面，雖然每次緊張和對(duì)抗的焦點(diǎn)領(lǐng)域都有所不同，但最終總是能走向緩和與合作，這其實(shí)基本上是大的國(guó)際政治秩序和經(jīng)濟(jì)格局所決定了的必然狀況。當(dāng)前中美博弈的主要焦點(diǎn)是貿(mào)易問(wèn)題和科技領(lǐng)域，雖然目前中美貿(mào)易談判出現(xiàn)了僵局，階段性對(duì)抗加劇，但并不代表以后就不會(huì)走向緩和，重啟談判協(xié)商。事實(shí)上，這只是個(gè)時(shí)間的問(wèn)題。而4、5月份市場(chǎng)持續(xù)的調(diào)整已經(jīng)充分反應(yīng)了貿(mào)易談判的悲觀預(yù)期，一旦局勢(shì)緩和，市場(chǎng)極有可能重新進(jìn)入新的上升趨勢(shì)。

   其次，從我們對(duì)市場(chǎng)的趨勢(shì)判斷體系來(lái)說(shuō)，影響市場(chǎng)大趨勢(shì)的最主要因素是估值、流動(dòng)性、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和宏觀政策方向，其他很多所謂利多利空其實(shí)都是短期干擾因素。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，部分行業(yè)和公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍有隱憂，但總體來(lái)說(shuō)，主要藍(lán)籌板塊估值水平處于歷史底部區(qū)域，國(guó)內(nèi)宏觀政策轉(zhuǎn)向積極穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定金融市場(chǎng)，中美全球兩大經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)性都已重啟寬松，股票市場(chǎng)大趨勢(shì)向上的邏輯仍然是非常明確的。

   最后，從我們重點(diǎn)配置方向和個(gè)股選擇來(lái)說(shuō)，我們重倉(cāng)配置的核心優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌龍頭，普遍都有3%以上的穩(wěn)定分紅收益率，具備穩(wěn)定的盈利模式和強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，即使宏觀經(jīng)濟(jì)增速適當(dāng)放緩，未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)杂蟹浅ｏ@著的增長(zhǎng)。我們有足夠的信心相信這些公司股票未來(lái)仍有持續(xù)的表現(xiàn)空間。

   總體來(lái)說(shuō)，我們當(dāng)前的操作思路是保持積極和樂(lè)觀， 繼續(xù)專注價(jià)值導(dǎo)向策略，努力挖掘優(yōu)質(zhì)個(gè)股機(jī)會(huì)，保持基金凈值穩(wěn)健增長(zhǎng)。