由于中美貿(mào)易談判未能達(dá)成協(xié)議，本月市場開盤第一天即快速回調(diào)，此后在中美貿(mào)易沖突持續(xù)緊張的局勢影響下，市場情緒維持低迷，但市場仍以窄幅橫盤震蕩為主，主要指數(shù)都沒有繼續(xù)大幅下行，而是顯現(xiàn)出了相當(dāng)?shù)捻g性。最終上證指數(shù)本月跌5.84%，滬深300跌7.24%。從市場風(fēng)格和結(jié)構(gòu)表現(xiàn)來看，價值型個股仍是市場龍頭主力，雖然各種風(fēng)格指數(shù)和行業(yè)板塊均有明顯調(diào)整，但是具備持續(xù)盈利能力和長期投資價值的核心價值藍(lán)籌個股表現(xiàn)仍明顯更為強勢，跌幅較小，而沒有業(yè)績支撐和估值垃圾股、題材股跌幅巨大。本月投資操作上，我們適當(dāng)降低了組合倉位，總體上仍保持了較高股票倉位，重點配置核心優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌龍頭。本月聚灃1期基金（S60577）凈值跌5.85%，聚灃成長私募證券投資基金（SCV132）凈值跌5.90% 。

   展望后市，我們?nèi)岳^續(xù)保持樂觀。股神巴菲特有一句耳熟能詳?shù)拿裕蔷褪恰澳銘?yīng)該在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪”。這個話聽上去好像很簡單，但真正實踐中卻極少人能做到，為什么呢？因為大家之所以恐懼或者貪婪不會是無緣無故的，肯定都是有理由的，而且很多時候都是一些讓人很難抗拒的非常強大的理由。以當(dāng)前市場為例，毫無疑問，市場情緒整體再度轉(zhuǎn)向了恐懼和擔(dān)憂，最大的恐懼和擔(dān)憂可能是中美貿(mào)易沖突和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整壓力。目前來看，中美貿(mào)易沖突確實階段性進(jìn)入了僵局，短期內(nèi)雙方對抗措施都有升級。那么，我們?yōu)槭裁匆３謽酚^呢？事實上，很多時候最重要的是思維方式和層次的問題，如果你不能跳出羊群的思維方式和層次，那么你就能很難不被羊群的行為所裹挾（現(xiàn)在要做到這一點相對更容易一點，只要少看微信多讀書就行）。

   首先，如何看待中美貿(mào)易沖突？如果拉長歷史視野來看，事實上中美兩國歷史上長期處于一種既競爭對抗又合作共贏的關(guān)系，有時候?qū)苟嘁恍袝r候合作多一些其實是很正常的政治周期使然?？傮w上來看，雖然中美階段性總是會出現(xiàn)緊張對抗局面，雖然每次緊張和對抗的焦點領(lǐng)域都有所不同，但最終總是能走向緩和與合作，這其實基本上是大的國際政治秩序和經(jīng)濟(jì)格局所決定了的必然狀況。當(dāng)前中美博弈的主要焦點是貿(mào)易問題和科技領(lǐng)域，雖然目前中美貿(mào)易談判出現(xiàn)了僵局，階段性對抗加劇，但并不代表以后就不會走向緩和，重啟談判協(xié)商。事實上，這只是個時間的問題。而4、5月份市場持續(xù)的調(diào)整已經(jīng)充分反應(yīng)了貿(mào)易談判的悲觀預(yù)期，一旦局勢緩和，市場極有可能重新進(jìn)入新的上升趨勢。

   其次，從我們對市場的趨勢判斷體系來說，影響市場大趨勢的最主要因素是估值、流動性、業(yè)績增長和宏觀政策方向，其他很多所謂利多利空其實都是短期干擾因素。當(dāng)前時點，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，部分行業(yè)和公司業(yè)績增長仍有隱憂，但總體來說，主要藍(lán)籌板塊估值水平處于歷史底部區(qū)域，國內(nèi)宏觀政策轉(zhuǎn)向積極穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定金融市場，中美全球兩大經(jīng)濟(jì)體流動性都已重啟寬松，股票市場大趨勢向上的邏輯仍然是非常明確的。

   最后，從我們重點配置方向和個股選擇來說，我們重倉配置的核心優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌龍頭，普遍都有3%以上的穩(wěn)定分紅收益率，具備穩(wěn)定的盈利模式和強大的競爭優(yōu)勢，即使宏觀經(jīng)濟(jì)增速適當(dāng)放緩，未來業(yè)績?nèi)杂蟹浅ｏ@著的增長。我們有足夠的信心相信這些公司股票未來仍有持續(xù)的表現(xiàn)空間。

   總體來說，我們當(dāng)前的操作思路是保持積極和樂觀， 繼續(xù)專注價值導(dǎo)向策略，努力挖掘優(yōu)質(zhì)個股機會，保持基金凈值穩(wěn)健增長。