由于美國(guó)降息和全球貨幣寬松預(yù)期的強(qiáng)化，6月份全球主要資產(chǎn)市場(chǎng)都出現(xiàn)了大幅的上升，雖然國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資者仍未完全從悲觀的情緒中扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，但外資買(mǎi)入的力量已經(jīng)開(kāi)始加大，A股市場(chǎng)也在逐步企穩(wěn)走高，其中上證指數(shù)本月小幅上漲2.77%，滬深300上漲5.39%。從市場(chǎng)風(fēng)格和結(jié)構(gòu)來(lái)看，金融、消費(fèi)等核心價(jià)值藍(lán)籌繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，整體漲幅領(lǐng)先；而傳媒、軍工、新能源、汽車(chē)等板塊表現(xiàn)較弱。本月我們繼續(xù)保持了較高股票倉(cāng)位，重點(diǎn)配置了保險(xiǎn)、券商、食品飲料等核心優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌龍頭。本月聚灃1期基金（S60577）凈值上漲5.74%，聚灃成長(zhǎng)私募證券投資基金（SCV132）凈值上漲6.18% 。

   與市場(chǎng)普遍的悲觀和憂慮不同，我們?cè)?月份的月報(bào)中重點(diǎn)闡述了對(duì)中美貿(mào)易沖突相對(duì)樂(lè)觀的觀點(diǎn)，而事態(tài)的轉(zhuǎn)變往往比預(yù)想的還要快，不到一個(gè)月時(shí)間，隨著中美高層的再次溝通和會(huì)晤，中美很快又將開(kāi)始新的貿(mào)易協(xié)商和談判。就中長(zhǎng)期的市場(chǎng)趨勢(shì)而言，我們認(rèn)為市場(chǎng)確定已經(jīng)進(jìn)入大的上升趨勢(shì)，4、5月份的市場(chǎng)調(diào)整是牛市中的正?；卣{(diào)，是難得的再次上車(chē)的機(jī)會(huì)。但是我們也觀察到大部分投資者對(duì)市場(chǎng)仍存在很多擔(dān)憂和疑慮，而大家普遍擔(dān)憂的問(wèn)題可能主要是中美貿(mào)易沖突、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力、以及藍(lán)籌股到底還有多大上漲空間等等。在此，我們簡(jiǎn)單闡述一下為什么這些擔(dān)憂的問(wèn)題并不會(huì)影響市場(chǎng)向上的大趨勢(shì)。

   首先是中美貿(mào)易問(wèn)題，所謂貿(mào)易，就是做生意，做買(mǎi)賣(mài)，當(dāng)前中美貿(mào)易存在的問(wèn)題無(wú)非是誰(shuí)賺多了，誰(shuí)賺少了的問(wèn)題，這是個(gè)需要重新平衡的問(wèn)題。這個(gè)只能談判協(xié)商來(lái)解決，不可能通過(guò)全面對(duì)抗來(lái)解決，因?yàn)榫退阌幸环揭鞒龈嗟耐讌f(xié)讓步也就是相對(duì)賺少一點(diǎn)的事情而已。如果全面對(duì)抗就是雙輸，大家都沒(méi)有生意做，大家一起虧錢(qián)，這根本不是理性人的行為。中國(guó)和美國(guó)文化確實(shí)存在顯著的差異，但這兩個(gè)國(guó)家也有一個(gè)很重要的共同點(diǎn)，就是非常注重實(shí)用理性主義，都認(rèn)為現(xiàn)實(shí)的實(shí)際利益比意識(shí)形態(tài)的差異更重要，中美之間的競(jìng)爭(zhēng)和沖突主要還是經(jīng)濟(jì)利益的沖突為主，利益都是可以交換和協(xié)商的，不會(huì)存在無(wú)法化解的矛盾。我們深信中美貿(mào)易問(wèn)題最終還是會(huì)談判協(xié)商解決。不過(guò)，中國(guó)和美國(guó)在經(jīng)濟(jì)、科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)一直存在，但是這種競(jìng)爭(zhēng)其實(shí)是一直存在的，過(guò)去存在，現(xiàn)在存在，未來(lái)也會(huì)一直存在，這并不會(huì)影響我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步的趨勢(shì)，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然內(nèi)容之一，無(wú)論對(duì)于國(guó)家、企業(yè)還是個(gè)人和來(lái)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)是促進(jìn)發(fā)展和進(jìn)步的重要因素而不是相反。

   其次是宏觀經(jīng)濟(jì)下行的問(wèn)題。當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)確實(shí)存在比較大的下行壓力，從家電、汽車(chē)以及社會(huì)零售額等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前仍看不到明顯的好轉(zhuǎn)的跡象。但是在宏觀經(jīng)濟(jì)政策明確轉(zhuǎn)向，貨幣流動(dòng)性已經(jīng)大幅走向?qū)捤傻谋尘跋?，宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行的可能性已經(jīng)很小，相反，在政策和流動(dòng)性的強(qiáng)有力刺激之下，經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)只是時(shí)間早晚的事情。而由于流動(dòng)性的大幅寬松，股票市場(chǎng)往往會(huì)提前反應(yīng)，如果等到經(jīng)濟(jì)基本面的趨勢(shì)真正扭轉(zhuǎn)的時(shí)候再采取行動(dòng)可能就晚了。此外，即使在宏觀經(jīng)濟(jì)整體不太理想的情況下，仍然存在部分業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)異的行業(yè)和公司，市場(chǎng)機(jī)會(huì)是仍然存在的。

   最后是當(dāng)前領(lǐng)漲的核心價(jià)值藍(lán)籌到底還能走多遠(yuǎn)的問(wèn)題。確實(shí)，最近兩年，以茅臺(tái)、平安、招行、格力等為代表的核心價(jià)值藍(lán)籌股已經(jīng)有不小的漲幅。但是我們要看到，這些公司的股價(jià)是從2016年當(dāng)時(shí)嚴(yán)重偏低的估值水平上漲起來(lái)的，而這幾年這些公司的整體業(yè)績(jī)又有很大的增長(zhǎng)，所以雖然這些公司股價(jià)漲了不少，但估值水平仍處于合理偏低的水平。歷史規(guī)律顯示，市場(chǎng)絕不會(huì)在合理水平止步，而是會(huì)從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端，在當(dāng)前全球流動(dòng)性寬松，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅下行的背景下，這些板塊的上漲可能遠(yuǎn)未到頭。   

   總之，如果說(shuō)牛市行情總是在絕望中誕生，在憂慮中成長(zhǎng)，在眾人瘋狂中結(jié)束，當(dāng)前市場(chǎng)仍充滿(mǎn)各種猶豫和憂慮恰恰說(shuō)明行情才剛剛開(kāi)始。我們將繼續(xù)保持樂(lè)觀和高倉(cāng)位運(yùn)作，積極挖掘優(yōu)質(zhì)個(gè)股機(jī)會(huì)，努力實(shí)現(xiàn)基金凈值快速增長(zhǎng)。