本月市場(chǎng)繼續(xù)沖高震蕩，在外圍市場(chǎng)帶動(dòng)下，節(jié)后有一定沖高上漲，但是，一方面國(guó)外疫情形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)美元流動(dòng)性可能轉(zhuǎn)向開(kāi)始提前反應(yīng)，長(zhǎng)期美債收益率快速跳升；另一方面，國(guó)內(nèi)一些城市房?jī)r(jià)大漲，部分大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性和政策也在繼續(xù)收緊，在國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性都明顯轉(zhuǎn)向收緊的作用下，部分核心白馬龍頭個(gè)股如白酒、醫(yī)藥、新能源等板塊沖高后見(jiàn)頂回落，跌幅較大，而相對(duì)低位的地產(chǎn)、金融、煤炭有色等板塊相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。本月我們適當(dāng)降低了倉(cāng)位配置，主要減少了估值偏貴的個(gè)股倉(cāng)位，但是對(duì)長(zhǎng)期空間仍然非?？春玫膬?yōu)質(zhì)個(gè)股仍堅(jiān)持持有。聚灃1期基金（S60577）本月基金凈值跌0.09%，聚灃成長(zhǎng)私募證券投資基金（SCV132）本月凈值漲1.74% 。

我們?cè)谏弦粋€(gè)月的月報(bào)里面已經(jīng)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的過(guò)熱和非理性行為表示了謹(jǐn)慎和擔(dān)憂。從目前的情況來(lái)看，疫情帶來(lái)的流動(dòng)性大幅寬松周期已經(jīng)基本結(jié)束，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)都將逐步回歸常態(tài)，相應(yīng)的為應(yīng)對(duì)疫情的超常規(guī)寬松政策也會(huì)回歸正常，其實(shí)國(guó)內(nèi)宏觀政策已經(jīng)明顯收緊，而現(xiàn)在看來(lái)，美元流動(dòng)性也將從極度寬松適度轉(zhuǎn)向正?；?，因此流動(dòng)性推動(dòng)的估值提升行情已經(jīng)基本結(jié)束，部分估值嚴(yán)重偏高的個(gè)股可能面臨較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)整體可能會(huì)進(jìn)入震蕩調(diào)整狀態(tài)，總體上我們要轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎和防御。但是從另外一個(gè)角度來(lái)看，本次行情跟2007年、2015年的牛市結(jié)束存在很大差異，本輪市場(chǎng)行情結(jié)構(gòu)分化非常巨大，估值泡沫主要集中在部分核心資產(chǎn)板塊，大量板塊和個(gè)股可能還在低位，同時(shí)這些估值過(guò)高的公司本身也有很好的長(zhǎng)期基本面和價(jià)值支撐，一旦估值進(jìn)入合理區(qū)間又會(huì)具備相應(yīng)的投資價(jià)值，所以，我們判斷市場(chǎng)進(jìn)入大級(jí)別熊市的可能性也不大，而更有可能是一種反復(fù)震蕩調(diào)整的走勢(shì)，部分估值泡沫嚴(yán)重同時(shí)基本面邏輯又不太可靠的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)會(huì)非常大，同時(shí)，估值仍處于合理區(qū)間，基本面長(zhǎng)期價(jià)值有很強(qiáng)驅(qū)動(dòng)的公司仍然存在較大機(jī)會(huì)。經(jīng)過(guò)最近兩周的市場(chǎng)回調(diào)洗禮，我們2021年仍然實(shí)現(xiàn)了10%左右的正收益，倉(cāng)位也已經(jīng)降低到50%-60%左右，同時(shí)還有適當(dāng)?shù)膶?duì)沖配置，所以我們對(duì)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)整體上已經(jīng)不太擔(dān)心，我們未來(lái)的工作重心將是利用市場(chǎng)修整的時(shí)間窗口，多做研究、梳理和跟蹤，挖掘新的投資機(jī)會(huì)。正如我們過(guò)去反復(fù)所強(qiáng)調(diào)的那樣，股票市場(chǎng)是一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)，如果說(shuō)市場(chǎng)就像大海一樣的話，股價(jià)的短期波動(dòng)有如浪花，大多數(shù)人只看到海水表面的浪花，但浪花轉(zhuǎn)瞬即逝，追逐浪花始終是一場(chǎng)空；而更深層次的洋流其實(shí)才是海水的主要運(yùn)動(dòng)形式，洋流有持續(xù)的方向，有穩(wěn)定的速度、有明確的規(guī)律，理解和把握市場(chǎng)的洋流才是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期良好投資收益的關(guān)鍵所在。