盡管本月市場運(yùn)行經(jīng)歷了一定的波動(dòng)和分化，但總體上市場繼續(xù)保持強(qiáng)勢上漲，其中上證指數(shù)漲2.4%，滬深300漲5.06%。雖然指數(shù)整體漲幅明顯，但從市場結(jié)構(gòu)來看，市場分化非常嚴(yán)重，市場熱點(diǎn)主要集中在白酒、光伏、新能源汽車等少數(shù)板塊重點(diǎn)公司，全部A股市場70%以上個(gè)股仍處于下跌狀態(tài)，前期一度比較強(qiáng)勢的的地產(chǎn)、有色、煤炭等順周期板塊也有所調(diào)整。本月我們繼續(xù)降低了組合倉位，但對(duì)長期看好的優(yōu)質(zhì)個(gè)股仍堅(jiān)持持有，本月聚灃1期基金（S60577）凈值跌3.48%，聚灃成長私募證券投資基金（SCV132）凈值跌2.13%。 

新的一年即將展開，對(duì)于2021年市場機(jī)會(huì)和投資展望，我們判斷總體形勢將不如過去兩年樂觀，但仍可能存在階段性和局部性機(jī)會(huì)。首先從市場流動(dòng)性的角度來看，因?yàn)閲鴥?nèi)疫情控制已經(jīng)常態(tài)化，隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，國內(nèi)流動(dòng)性在2020年3季度已經(jīng)開始邊際收緊，而中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年的宏觀政策方向定調(diào)是不急轉(zhuǎn)彎，但是一定程度上也顯示政策寬松轉(zhuǎn)向收緊是基本明確的。近期我們也明顯觀察到，雖然市場指數(shù)仍相對(duì)平穩(wěn)，但大部分基本面比較差的中小市值公司股價(jià)已經(jīng)集體出現(xiàn)大幅回調(diào)。我們判斷，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌核心資產(chǎn)當(dāng)前表現(xiàn)仍相當(dāng)堅(jiān)挺主要還是外部流動(dòng)性支撐，雖然國內(nèi)流動(dòng)性已經(jīng)邊際收緊，但是國外疫情仍在惡化，美元主導(dǎo)的全球流動(dòng)性仍極度寬松，國內(nèi)流動(dòng)性收緊、利率上升反而支持人民幣升值和外資的持續(xù)流入，而國際資金主要流入核心龍頭公司板塊，所以這些板塊仍相對(duì)堅(jiān)挺，而大部分基本面差的中小市值公司主要是國內(nèi)資金定價(jià)為主，表現(xiàn)就非常弱。但是，我們也要看到，消費(fèi)、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)、科技這些核心資產(chǎn)經(jīng)過近兩年的大幅上漲，已經(jīng)積累了相當(dāng)?shù)墓乐碉L(fēng)險(xiǎn)，而隨著國外疫情可能最終也會(huì)因?yàn)橐呙绲纫蛩氐玫娇刂苹蛘叱B(tài)化處理，美元流動(dòng)性寬松周期如果也適當(dāng)轉(zhuǎn)向的話，市場可能就會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。積極的一面是，隨著疫苗的上市和大規(guī)模的推進(jìn)，全球疫情可能迎來拐點(diǎn)，2021年國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)都會(huì)有一定程度的復(fù)蘇?？傮w來說，與2020年流動(dòng)性推動(dòng)估值提升為主的情況不同，明年的市場機(jī)會(huì)可能更多要靠業(yè)績?cè)鲩L驅(qū)動(dòng)，選股難度會(huì)加大。投資操作上，我們已經(jīng)適當(dāng)降低了組合倉位，目前倉位相對(duì)中性，一方面我們會(huì)通過多策略對(duì)沖控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也在積極研究和挖掘長期優(yōu)質(zhì)個(gè)股機(jī)會(huì)，力爭在新的一年有所作為！