本月市場經歷了較大波動和調整，雖然中國疫情完全得到控制，政府已經開始解除各種隔離管制，積極推動復工復產，但是境外疫情惡化超預期，美國、歐洲等諸多發(fā)達國家相繼出現(xiàn)大規(guī)模的疫情爆發(fā)，導致全球金融市場劇烈調整，尤其是美國、歐洲等疫情爆發(fā)中心區(qū)國家的股市調整幅度翻新了歷史記錄，在外圍市場恐慌傳導和對國內外經濟前景的擔憂情緒影響之下，國內市場也出現(xiàn)了非常大的調整，其中上證指數(shù)本月跌4.51%，滬深 300跌6.44%。市場結構方面，前期泡沫化炒作的新能源汽車、電子、計算機等科技板塊調整幅度較大，而低估值的地產、銀行以及醫(yī)藥等板塊相對穩(wěn)定。我們在本月總體上仍保持了積極高倉位，但通過優(yōu)選個股、均衡配置和適當?shù)娘L險對沖，基金凈值表現(xiàn)相對穩(wěn)健。本月聚灃1期基金（S60577）凈值跌3.05%，聚灃成長私募證券投資基金（SCV132）凈值跌1.37% 。

   投資大師巴菲特的導師格雷厄姆有個著名的市場先生理論：設想你在跟一個叫市場先生的人進行股票交易，每天市場先生一定會提出一個他樂意購買你的股票或將他的股票賣給你的價格，市場先生的情緒很不穩(wěn)定。在有些日子市場先生很快活，只看到眼前美好的日子，這時市場先生會報出很高的價格。另外一些日子，市場先生卻相當懊喪，只看到眼前的困難，報出的價格很低。市場先生對我們有用的是他口袋中的報價，而不是他的智慧 ，如果市場先生看起來不太正常，你就可以忽視他或者利用他這個弱點。但是如果你完全被他控制，后果將不堪設想。  

   那么如何不被市場情緒控制而是利用市場情緒的弱點呢？用巴菲特的說法就是“你應該在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪”，這個話可能買菜的大媽都知道，但真正實踐中卻極少人能做到，為什么呢？我們在去年中美貿易談判失敗的那一期月報里面也提到一點，因為大家之所以恐懼或者貪婪不會是無緣無故的，肯定都是有理由的，而且很多時候都是一些讓人很難抗拒的非常強大的理由。顯而易見，當前的市場已經完全被恐懼和擔憂所主導，這次的原因是新冠病毒，跟中美貿易戰(zhàn)好像有所不同，這是一個我們還沒完全掌握的新型病毒，傳染性極強，已經在大部分國家全面爆發(fā)，并造成了嚴重沖擊， 疫情的持續(xù)時間和經濟影響很難預期，面對這種巨大的不確定性，我們怎么辦？分析問題最重要的是思維方式和層次，現(xiàn)在是個信息泛濫的時代，也是很容易被信息誤導的時代， 如果按照那些人云亦云、夸大其詞的微信朋友圈、自媒體文章說法，世界格局已經反復改變無數(shù)次了，美帝國主義也早已崩潰。事實上，我們認為這一次跟過往的那些恐慌劇情也沒啥本質區(qū)別，疫情得到控制和緩解是早晚的事情，疫情對經濟的影響更多是一次性沖擊 ，而這些影響，股票市場已經很大程度有所反應和消化，當前時點完全沒必要再悲觀，而是應該繼續(xù)堅定的買入和持有優(yōu)質股票資產。  

   首先，從疫情的發(fā)展來看，新冠病毒雖然傳染性極強，但毒性并不強，絕大多數(shù)人能靠自身免疫系統(tǒng)自愈抵抗，完全可防可控。根據(jù)中國、日本、韓國、新加坡等國家地區(qū)的實際情況來看，只要民眾重視，政府管控有力，疫情很快都得到了有效遏制和緩解；現(xiàn)在美國、歐洲等西方國家之所以大規(guī)模爆發(fā)主要還是前期民眾和政府過于大意疏忽，而疫情發(fā)展到這個程度，這些國家政府和民眾也開始采取空前的措施應對，雖然各個國家國情會有差異，但是在決定人與病毒這場戰(zhàn)爭勝負的核心要素主要還是政府效率、醫(yī)療資源、科研資源、經濟資源這些東西，而在這些領域，歐美發(fā)達國家絕不會比中、韓、日等國家差， 很多方面只會更強，所以我們相信歐美發(fā)達國家的疫情最危險的階段大概率已經過去，后面也會像中、日、韓這些國家一樣得到明顯緩解和控制。相反，現(xiàn)在風險更大的可能是非洲、印度等部分發(fā)展中國家地區(qū)，不排除這些國家地區(qū)最終可能需要國際方面的支援和救助解決，但這些國家地區(qū)的經濟體量相對較小，對國際經濟活動的參與度和聯(lián)系度也不大，因此對全球經濟的影響也不會很大。  

   其次，對經濟和金融市場的影響來說，疫情更多的是一次性沖擊，短期部分行業(yè)公司和從業(yè)人員的收入會減少，但是疫情緩解和控制之后必然會恢復，而各國政府也已經出臺力度空前的經濟救助和緩解措施，不會任由短期的經濟困難產生連鎖反應，形成金融、經濟危機。本質上來說，在疫情中，我們損失的只是時間，無論是國家、公司還是絕大多數(shù)個人并沒有也不會損失發(fā)展能力，一旦疫情緩解和控制，經濟活動和發(fā)展必然會更強勁的反彈。  

   然后，對股票市場來說，疫情的沖擊和影響事實上已經很大程度得到反應，受疫情負面影響的行業(yè)、公司股票已經大幅下跌，全球股市劇幅調整，單單是美國股市今年以來的最大調整幅度已經超過30%，損失的股市市值差不多10萬億美金，遠遠超過疫情的潛在經濟損失，這充分的證明了無知和恐慌其實比病毒本身更可怕。  

   最后，從我們的投資策略應對來說，投資的世界永遠存在不確定性和風險。想通過準確預測未來來規(guī)避風險是不可行的，比如說這次疫情沖擊事件，理論上如果我們能提前預測事件的爆發(fā)、演繹和發(fā)展結局，我們當然可以在市場暴跌之前賣出，等到事情緩解之后再買入，但是實際上報著這種想法做的人大概率會做反，因為當你意識到疫情很嚴重，恐慌賣出的時候，市場已經調整很多了；而等到疫情開始緩解再買入的時候，可能市場又已經大幅反彈了。所以，就像我們反復強調的那樣，世事千萬面，要相信不會改變的那一面，無論疫情，宏觀經濟甚至政治格局如何演變，人類追求美好生活的愿望不會改變；經濟 、科技持續(xù)進步的趨勢不會改變；具有良好商業(yè)模式的優(yōu)質公司持續(xù)創(chuàng)造價值的能力不會改變。因此，投資操作方面，除了在市場極度恐慌的時候有適當加倉外，我們并沒有因為疫情的影響做很多的調整，整體上一直保持了積極的高倉位，重點配置的是估值合理偏低 、受宏觀經濟周期影響小的優(yōu)質公司股票，同時還持有部分國債期貨倉位對沖宏觀經濟下行風險，因此凈值回撤有限，后續(xù)我們將繼續(xù)保持積極和樂觀，繼續(xù)專注價值挖掘，爭取長期的良好投資回報。