本月市場(chǎng)經(jīng)歷了較大波動(dòng)和調(diào)整，雖然中國(guó)疫情完全得到控制，政府已經(jīng)開(kāi)始解除各種隔離管制，積極推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但是境外疫情惡化超預(yù)期，美國(guó)、歐洲等諸多發(fā)達(dá)國(guó)家相繼出現(xiàn)大規(guī)模的疫情爆發(fā)，導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)劇烈調(diào)整，尤其是美國(guó)、歐洲等疫情爆發(fā)中心區(qū)國(guó)家的股市調(diào)整幅度翻新了歷史記錄，在外圍市場(chǎng)恐慌傳導(dǎo)和對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂情緒影響之下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也出現(xiàn)了非常大的調(diào)整，其中上證指數(shù)本月跌4.51%，滬深 300跌6.44%。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，前期泡沫化炒作的新能源汽車(chē)、電子、計(jì)算機(jī)等科技板塊調(diào)整幅度較大，而低估值的地產(chǎn)、銀行以及醫(yī)藥等板塊相對(duì)穩(wěn)定。我們?cè)诒驹驴傮w上仍保持了積極高倉(cāng)位，但通過(guò)優(yōu)選個(gè)股、均衡配置和適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，基金凈值表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。本月聚灃1期基金（S60577）凈值跌3.05%，聚灃成長(zhǎng)私募證券投資基金（SCV132）凈值跌1.37% 。

   投資大師巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆有個(gè)著名的市場(chǎng)先生理論：設(shè)想你在跟一個(gè)叫市場(chǎng)先生的人進(jìn)行股票交易，每天市場(chǎng)先生一定會(huì)提出一個(gè)他樂(lè)意購(gòu)買(mǎi)你的股票或?qū)⑺墓善辟u(mài)給你的價(jià)格，市場(chǎng)先生的情緒很不穩(wěn)定。在有些日子市場(chǎng)先生很快活，只看到眼前美好的日子，這時(shí)市場(chǎng)先生會(huì)報(bào)出很高的價(jià)格。另外一些日子，市場(chǎng)先生卻相當(dāng)懊喪，只看到眼前的困難，報(bào)出的價(jià)格很低。市場(chǎng)先生對(duì)我們有用的是他口袋中的報(bào)價(jià)，而不是他的智慧 ，如果市場(chǎng)先生看起來(lái)不太正常，你就可以忽視他或者利用他這個(gè)弱點(diǎn)。但是如果你完全被他控制，后果將不堪設(shè)想。  

   那么如何不被市場(chǎng)情緒控制而是利用市場(chǎng)情緒的弱點(diǎn)呢？用巴菲特的說(shuō)法就是“你應(yīng)該在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候貪婪”，這個(gè)話可能買(mǎi)菜的大媽都知道，但真正實(shí)踐中卻極少人能做到，為什么呢？我們?cè)谌ツ曛忻蕾Q(mào)易談判失敗的那一期月報(bào)里面也提到一點(diǎn)，因?yàn)榇蠹抑钥謶只蛘哓澙凡粫?huì)是無(wú)緣無(wú)故的，肯定都是有理由的，而且很多時(shí)候都是一些讓人很難抗拒的非常強(qiáng)大的理由。顯而易見(jiàn)，當(dāng)前的市場(chǎng)已經(jīng)完全被恐懼和擔(dān)憂所主導(dǎo)，這次的原因是新冠病毒，跟中美貿(mào)易戰(zhàn)好像有所不同，這是一個(gè)我們還沒(méi)完全掌握的新型病毒，傳染性極強(qiáng)，已經(jīng)在大部分國(guó)家全面爆發(fā)，并造成了嚴(yán)重沖擊， 疫情的持續(xù)時(shí)間和經(jīng)濟(jì)影響很難預(yù)期，面對(duì)這種巨大的不確定性，我們?cè)趺崔k？分析問(wèn)題最重要的是思維方式和層次，現(xiàn)在是個(gè)信息泛濫的時(shí)代，也是很容易被信息誤導(dǎo)的時(shí)代， 如果按照那些人云亦云、夸大其詞的微信朋友圈、自媒體文章說(shuō)法，世界格局已經(jīng)反復(fù)改變無(wú)數(shù)次了，美帝國(guó)主義也早已崩潰。事實(shí)上，我們認(rèn)為這一次跟過(guò)往的那些恐慌劇情也沒(méi)啥本質(zhì)區(qū)別，疫情得到控制和緩解是早晚的事情，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響更多是一次性沖擊 ，而這些影響，股票市場(chǎng)已經(jīng)很大程度有所反應(yīng)和消化，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)完全沒(méi)必要再悲觀，而是應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)定的買(mǎi)入和持有優(yōu)質(zhì)股票資產(chǎn)。  

   首先，從疫情的發(fā)展來(lái)看，新冠病毒雖然傳染性極強(qiáng)，但毒性并不強(qiáng)，絕大多數(shù)人能靠自身免疫系統(tǒng)自愈抵抗，完全可防可控。根據(jù)中國(guó)、日本、韓國(guó)、新加坡等國(guó)家地區(qū)的實(shí)際情況來(lái)看，只要民眾重視，政府管控有力，疫情很快都得到了有效遏制和緩解；現(xiàn)在美國(guó)、歐洲等西方國(guó)家之所以大規(guī)模爆發(fā)主要還是前期民眾和政府過(guò)于大意疏忽，而疫情發(fā)展到這個(gè)程度，這些國(guó)家政府和民眾也開(kāi)始采取空前的措施應(yīng)對(duì)，雖然各個(gè)國(guó)家國(guó)情會(huì)有差異，但是在決定人與病毒這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)勝負(fù)的核心要素主要還是政府效率、醫(yī)療資源、科研資源、經(jīng)濟(jì)資源這些東西，而在這些領(lǐng)域，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家絕不會(huì)比中、韓、日等國(guó)家差， 很多方面只會(huì)更強(qiáng)，所以我們相信歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的疫情最危險(xiǎn)的階段大概率已經(jīng)過(guò)去，后面也會(huì)像中、日、韓這些國(guó)家一樣得到明顯緩解和控制。相反，現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)更大的可能是非洲、印度等部分發(fā)展中國(guó)家地區(qū)，不排除這些國(guó)家地區(qū)最終可能需要國(guó)際方面的支援和救助解決，但這些國(guó)家地區(qū)的經(jīng)濟(jì)體量相對(duì)較小，對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與度和聯(lián)系度也不大，因此對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響也不會(huì)很大。  

   其次，對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響來(lái)說(shuō)，疫情更多的是一次性沖擊，短期部分行業(yè)公司和從業(yè)人員的收入會(huì)減少，但是疫情緩解和控制之后必然會(huì)恢復(fù)，而各國(guó)政府也已經(jīng)出臺(tái)力度空前的經(jīng)濟(jì)救助和緩解措施，不會(huì)任由短期的經(jīng)濟(jì)困難產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，形成金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)。本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，在疫情中，我們損失的只是時(shí)間，無(wú)論是國(guó)家、公司還是絕大多數(shù)個(gè)人并沒(méi)有也不會(huì)損失發(fā)展能力，一旦疫情緩解和控制，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和發(fā)展必然會(huì)更強(qiáng)勁的反彈。  

   然后，對(duì)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，疫情的沖擊和影響事實(shí)上已經(jīng)很大程度得到反應(yīng)，受疫情負(fù)面影響的行業(yè)、公司股票已經(jīng)大幅下跌，全球股市劇幅調(diào)整，單單是美國(guó)股市今年以來(lái)的最大調(diào)整幅度已經(jīng)超過(guò)30%，損失的股市市值差不多10萬(wàn)億美金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)疫情的潛在經(jīng)濟(jì)損失，這充分的證明了無(wú)知和恐慌其實(shí)比病毒本身更可怕。  

   最后，從我們的投資策略應(yīng)對(duì)來(lái)說(shuō)，投資的世界永遠(yuǎn)存在不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。想通過(guò)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是不可行的，比如說(shuō)這次疫情沖擊事件，理論上如果我們能提前預(yù)測(cè)事件的爆發(fā)、演繹和發(fā)展結(jié)局，我們當(dāng)然可以在市場(chǎng)暴跌之前賣(mài)出，等到事情緩解之后再買(mǎi)入，但是實(shí)際上報(bào)著這種想法做的人大概率會(huì)做反，因?yàn)楫?dāng)你意識(shí)到疫情很?chē)?yán)重，恐慌賣(mài)出的時(shí)候，市場(chǎng)已經(jīng)調(diào)整很多了；而等到疫情開(kāi)始緩解再買(mǎi)入的時(shí)候，可能市場(chǎng)又已經(jīng)大幅反彈了。所以，就像我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的那樣，世事千萬(wàn)面，要相信不會(huì)改變的那一面，無(wú)論疫情，宏觀經(jīng)濟(jì)甚至政治格局如何演變，人類(lèi)追求美好生活的愿望不會(huì)改變；經(jīng)濟(jì) 、科技持續(xù)進(jìn)步的趨勢(shì)不會(huì)改變；具有良好商業(yè)模式的優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的能力不會(huì)改變。因此，投資操作方面，除了在市場(chǎng)極度恐慌的時(shí)候有適當(dāng)加倉(cāng)外，我們并沒(méi)有因?yàn)橐咔榈挠绊懽龊芏嗟恼{(diào)整，整體上一直保持了積極的高倉(cāng)位，重點(diǎn)配置的是估值合理偏低 、受宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響小的優(yōu)質(zhì)公司股票，同時(shí)還持有部分國(guó)債期貨倉(cāng)位對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，因此凈值回撤有限，后續(xù)我們將繼續(xù)保持積極和樂(lè)觀，繼續(xù)專(zhuān)注價(jià)值挖掘，爭(zhēng)取長(zhǎng)期的良好投資回報(bào)。