（本月市場(chǎng)小幅震蕩，上證指數(shù)全月收跌0.27%，滬深300跌1.16%。我們本月總體上保持較高倉(cāng)位，重點(diǎn)配置的個(gè)股表現(xiàn)好于市場(chǎng)整體，基金凈值有 明顯上漲。后市方面，我們將繼續(xù)保持樂(lè)觀，投資上仍以優(yōu)選個(gè)股為主，淡化擇時(shí)和倉(cāng)位控制。本月聚灃1期基金（S60577）凈值上漲6.88%，聚灃成長(zhǎng)私募證券投資基金（SCV132）凈值上漲6.81%）    

   做股票投資這么多年，無(wú)論是跟客戶還是朋友，只要談到股票投資，經(jīng)常有人會(huì)提出一個(gè)靈魂拷問(wèn)“你對(duì)市場(chǎng)怎么看？現(xiàn)在是不是進(jìn)場(chǎng)的好時(shí)機(jī)？ ”  

   這個(gè)問(wèn)題，視乎情況，我們可以有兩種回答方式。有時(shí)候，我們會(huì)講一些模棱兩可，不置可否的模糊言辭，風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)共存啊，謹(jǐn)慎樂(lè)觀啊之類；有時(shí)候，我們也會(huì)明確的提出自己看好或者不太看好短期市場(chǎng)的觀點(diǎn)，同時(shí)擺出1、2、3點(diǎn)的一番相應(yīng)論據(jù)出來(lái)。  

   但是，根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，無(wú)論是采取哪一種回答方式，大多數(shù)提問(wèn)者其實(shí)對(duì)這樣的回答都不是特別滿意；如果是第一種回答，顯然提問(wèn)者會(huì)覺(jué)得這個(gè)人不真誠(chéng)，在敷衍他；如果是第二種回答呢，大部分人也會(huì)覺(jué)得我的論據(jù)好像也沒(méi)什么特別之處，并不能使之信服，因?yàn)樘釂?wèn)之人一般也早有自己的判 斷在先。  

   之所以這么多人都喜歡提出這個(gè)靈魂問(wèn)題，我個(gè)人揣摩，大概是出于人 們對(duì)股票投資的兩個(gè)常見(jiàn)的誤解，第一個(gè)誤解就是，很多人認(rèn)為股票投資時(shí)機(jī)選擇很重要，不是嗎，市場(chǎng)好的時(shí)候，傻子都能賺錢，市場(chǎng)不好的時(shí)候，什么專家不也是跌得滿地找牙？第二個(gè)誤解就是，股票投資最好的時(shí)候應(yīng)該是形勢(shì)一片大好的時(shí)候，股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表嗎，當(dāng)然是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候，投資好。  

   這真的是一個(gè)巨大的誤解，竊以為這個(gè)誤解也是造成很多投資者在股市中的投資體驗(yàn)不佳的一個(gè)非常重要原因。如果要我客觀的、坦誠(chéng)的，發(fā)至肺腑的，一勞永逸的來(lái)回答這個(gè)問(wèn)題的話，我想說(shuō)的是，現(xiàn)在就是投資股票市場(chǎng)最好的時(shí)候，特別是像當(dāng)前這樣存在各種巨大利空隱憂的時(shí)候，尤其可能是一個(gè)好的投資時(shí)機(jī)。  

   為什么呢？首先，大致來(lái)說(shuō)，我們投資股票市場(chǎng)獲取收益的來(lái)源主要是兩個(gè)方面，第一個(gè)來(lái)源是上市公司給股東創(chuàng)造的長(zhǎng)期回報(bào)，以分紅、回購(gòu)以及利潤(rùn)、市值增長(zhǎng)的形式體現(xiàn)，前提是你要能找到能夠真正創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的優(yōu)質(zhì)股票標(biāo)的；第二個(gè)來(lái)源主要是由于市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)形成的價(jià)差，或者交易差價(jià)；我們將第一種收益來(lái)源稱之為股票的時(shí)間價(jià)值，第二種收益的來(lái)源稱之為股票的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。  

   對(duì)于股票的時(shí)間價(jià)值而言，顯然是你持有的時(shí)間周期越長(zhǎng)，獲得的價(jià)值回報(bào)越大，所以具備長(zhǎng)期價(jià)值的優(yōu)質(zhì)股票標(biāo)的，你應(yīng)該越早買入越好，因?yàn)槲覀儾荒芑氐竭^(guò)去，所以最好就是從現(xiàn)在開(kāi)始。  

   當(dāng)然，很多人會(huì)說(shuō)，我也知道這個(gè)公司很好，但是這個(gè)股價(jià)確實(shí)漲太多了，我希望能等到更便宜的價(jià)格買入。不幸得很，市場(chǎng)的聰明人非常多，大多數(shù)情況下，市場(chǎng)都是很有效的，好公司的股票總是很難變得足夠便宜以方便你買入，這樣做更可能因小失大而錯(cuò)過(guò)了長(zhǎng)期巨大的投資機(jī)會(huì)。而我們費(fèi)盡心思去尋找到的那些自以為相對(duì)便宜的股票，卻很有可能不是什么好公司，我們買入以后，股價(jià)會(huì)一致保持很便宜的狀態(tài)，有時(shí)候甚至?xí)兊酶阋?。  

   不過(guò)，好公司也不是不會(huì)出現(xiàn)價(jià)格低估的時(shí)候，但是這種情況并不常見(jiàn)，尤其不會(huì)在形勢(shì)一片大好的時(shí)候出現(xiàn)。恰恰相反，好公司一般都是在宏觀環(huán)境、行業(yè)背景或者公司本身存在相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)的情況下才會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重低估 和錯(cuò)誤定價(jià)，所以我們稱之為股票的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。當(dāng)然，要能真正抓住這種錯(cuò)誤定價(jià)的投資機(jī)會(huì)，前提是你能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有準(zhǔn)確的識(shí)別和定價(jià)。  

   從我們的實(shí)踐操作情況來(lái)看，我們發(fā)行的基金產(chǎn)品有在2015年牛市的最高點(diǎn)成立，也有在2018年的熊市環(huán)境中成立，但無(wú)論是在什么樣的時(shí)點(diǎn)和環(huán)境下，我們最終都實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的累積收益，所以只要有對(duì)的方法，什么時(shí)候其實(shí)都是投資的好時(shí)候。

   回到當(dāng)下的這個(gè)時(shí)點(diǎn)，很多人可能還是會(huì)有一些不同意見(jiàn)，畢竟，我們面臨的是一些前所未有的問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入了長(zhǎng)期下行周期，中美關(guān)系面臨持續(xù)挑戰(zhàn)，百年不遇的新冠疫情又是雪上加霜，讓形勢(shì)更加艱難，等等。這些問(wèn)題看上去都很重要，市面上也連篇累牘的有各種文章和報(bào)告分析來(lái)分析去，然而在我們看來(lái)，研究這些問(wèn)題，不但給自己增加焦慮和煩躁，還容易與朋友發(fā)生沖突，而對(duì)股票投資其實(shí)并沒(méi)有多大用處。  

   為什么呢，這其實(shí)又涉及到人們對(duì)股票投資另一個(gè)巨大的誤解，那就是做投資最重要的是要預(yù)測(cè)到未來(lái)的市場(chǎng)變化。而影響市場(chǎng)變化的因素又非常多，比如國(guó)際政治格局，宏觀經(jīng)濟(jì)周期，各種經(jīng)濟(jì)政策，產(chǎn)業(yè)變化，等等。如果這樣認(rèn)為的話，做投資需要操心的東西就特別多，而我們大多數(shù)人其實(shí) 連股票市場(chǎng)運(yùn)行的基本規(guī)律都沒(méi)有搞太明白，憑什么覺(jué)得自己能搞明白歷史 、政治、國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局這些更復(fù)雜的東西呢？大多數(shù)時(shí)候，結(jié)果就是我們花 費(fèi)了大量精力和時(shí)間去研究一些變幻不定的東西，反而忽略了那些長(zhǎng)期不變 的更重要的東西。其實(shí)對(duì)于股票投資來(lái)說(shuō)，相對(duì)未來(lái)的變化，理解并把握住那些長(zhǎng)期不變的東西更為重要。就像亞馬遜的創(chuàng)始人貝索斯所說(shuō)的那樣：我經(jīng)常被問(wèn)到一個(gè)問(wèn)題：“未來(lái)十年，會(huì)有什么樣的變化？”但我很少被問(wèn)到 ：“未來(lái)十年，什么是不變的？”我認(rèn)為第二個(gè)問(wèn)題比第一個(gè)問(wèn)題更重要，因 為你需要將你的戰(zhàn)略建立在不變的事物上。我們也不是什么宏觀經(jīng)濟(jì)，國(guó)際政治或者病毒學(xué)的專家，但是我們敢于非常堅(jiān)定的在去年中美貿(mào)易談判失敗的時(shí)候，今年新冠疫情爆發(fā)最嚴(yán)重的時(shí)候逆勢(shì)加倉(cāng)，是因?yàn)槲覀兿嘈牛瑹o(wú)論疫情，宏觀經(jīng)濟(jì)甚至政治格局如何演變，人們追求美好生活的愿望不會(huì)改變 ；政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)、改善人民生活的核心目標(biāo)不會(huì)改變；經(jīng)濟(jì)、科技持續(xù)進(jìn)步的趨勢(shì)不會(huì)改變；具有良好商業(yè)模式的優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的能力不會(huì)改變。而這些才是我們獲取投資收益的長(zhǎng)期可靠基礎(chǔ)，而不是如何去押對(duì)未來(lái)的各種變化。  

   所以，總體來(lái)說(shuō)，對(duì)于股票投資來(lái)講，時(shí)機(jī)選擇并不像大家以為的那么 重要，更重要的是要有正確的思維和方法，能選到好的公司和找到對(duì)的價(jià)格 ；而越是在市場(chǎng)低迷悲觀的時(shí)候，好公司出現(xiàn)對(duì)的價(jià)格的可能性更高，投資 機(jī)會(huì)也會(huì)更多。 最后，套用電影里面的橋段：股票投資最好的時(shí)機(jī)選擇就 是不要選擇時(shí)機(jī)，如果一定要選擇一個(gè)最佳時(shí)點(diǎn)的話，我會(huì)說(shuō)，就是現(xiàn)在。