雖然在7月底中央政治局經(jīng)濟工作會議釋放強烈的積極信號之后，市場有所企穩(wěn)反彈，但受制于內外大的宏觀經(jīng)濟形勢，8月市場繼續(xù)疲弱調整，并且跌幅明顯擴大，全月上證指數(shù)跌5.20%，滬深300跌6.21%。從市場結構來看，市場呈現(xiàn)普跌狀態(tài)，其中受宏觀經(jīng)濟景氣影響比較大的板塊，如汽車，機場航空，建筑建材，消費服務等板塊跌幅較大；而煤炭，石油、軍工，傳媒、計算機等板塊相對抗跌。本月我們繼續(xù)保持了謹慎倉位，A股倉位在30%以內，但因為持有美債資產本月出現(xiàn)較大調整，本月聚灃1期基金凈值跌5.54%，聚灃成長私募證券投資基金凈值跌5.17%，聚灃多策略穩(wěn)進2期私募證券投資基金凈值跌5.17%。

客觀來說，當前A股市場的疲弱程度相當超出預期，雖然中央發(fā)出了強烈的穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)股市的政策信號，相關部門也陸陸續(xù)續(xù)推出了多項實質性的利好政策，但市場反而走出了加速調整的趨勢。市場之所以如此疲弱的根本原因在于當前中國經(jīng)濟確實面臨一系列前所未有的中長期負面因素，比較核心的就是房地產以及相關產業(yè)鏈的大周期調整，地方政府大規(guī)模債務問題，以及即將面臨的人口老齡化壓力。事實上，我們一直也強調不能對宏觀經(jīng)濟抱有太樂觀的預期，投資操作上我們一直盡量避免持有受宏觀經(jīng)濟影響較大的板塊和個股倉位。但是我們也始終堅信，無論在什么樣的宏觀環(huán)境，投資的機會和風險都始終存在，經(jīng)濟好不代表投資就沒有風險，經(jīng)濟不好，也不代表一定沒有機會，當前的情況從樂觀的一面我們也能明顯看到一些積極的因素，首先是從流動性和估值的角度，正是由于經(jīng)濟衰退的壓力，政策利率不斷下調，固定收益類資產整體收益率極低，而房地產資產的中長期預期回報也非常不樂觀，股票市場真正好的資產和標的最終還是會獲得資金的關注和追捧；此外從政策方面來說，當前政府釋放的救市穩(wěn)經(jīng)濟信號已經(jīng)接近歷史最強水平，從歷史規(guī)律來看，政策拐點，市場拐點和經(jīng)濟拐點大多都并不是同步實現(xiàn)，一般來說在政策轉向的時候，往往都是經(jīng)濟和市場形勢最為嚴峻的時刻，所以政策轉向后市場仍慣性調整也是比較常見的情況，但總體來說，市場拐點在時間上和空間上都不會滯后政策拐點太多，所以在目前如此強力的政策信號之下，我們也不應對市場太過悲觀。