7月市場先抑后揚(yáng)，震蕩反彈，月初市場繼續(xù)震蕩下行，并一度逼近市場近期歷史新低位置，臨近月底，中央政治局會釋放非常重要的積極信號，重點(diǎn)提出要加大逆周期政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需，提振信心，防范風(fēng)險，并特別提到要活躍資本，提振投資者信心，政治局會議顯示高層對當(dāng)期經(jīng)濟(jì)下行和市場低迷的高度重視，政策將明確加大力度穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和提振市場。受此鼓舞，市場在月底大幅反彈，最終全月上證指數(shù)收漲2.78%，滬深300上漲4.48%，同時市場結(jié)構(gòu)發(fā)生劇烈轉(zhuǎn)變，證券，銀行，保險、地產(chǎn)等板塊受政策鼓舞漲幅較大，而前期強(qiáng)勢的人工智能相關(guān)板塊則大幅調(diào)整，本月我們繼續(xù)保持了謹(jǐn)慎倉位，整體持倉結(jié)構(gòu)沒有大的變化。本月聚灃1期基金凈值跌1.37%，聚灃成長私募證券投資基金凈值跌1.33%，聚灃多策略穩(wěn)進(jìn)2期私募證券投資基金凈值跌1.44%。

我們判斷當(dāng)前市場大概率可能已是階段性底部，國內(nèi)方面雖然宏觀經(jīng)濟(jì)下行仍較大，但高層政策出現(xiàn)了比較明顯的轉(zhuǎn)變。雖然政策的推進(jìn)力度和進(jìn)度以及經(jīng)濟(jì)、市場的向上彈性仍有分歧，但從過往歷史經(jīng)驗來看，在政策發(fā)出如此明顯積極信號的情況下，市場見底往往只是時間早晚問題；國際方面，美國經(jīng)濟(jì)雖然依然強(qiáng)勁，通貨膨脹也顯著回落，同時美元利率維持高位的時間可能比我們預(yù)期稍長，但按照目前的通脹趨勢，美元實際利率已經(jīng)達(dá)到非常高的水平，利率繼續(xù)上行的必要性很低?？傮w來說，在市場底部相對明確的情況下，我們的投資策略將轉(zhuǎn)向相對積極，將按照既有體系和原則積極挖掘新的投資機(jī)會，適當(dāng)提高組合倉位。