本月市場(chǎng)在月初有小幅反彈，但隨著4月一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的披露，投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱的擔(dān)憂愈演愈烈，市場(chǎng)隨后進(jìn)入持續(xù)震蕩調(diào)整狀態(tài)，最終，上證指數(shù)本月跌3.57%，滬深300下跌5.72%。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，除電力板塊等少數(shù)個(gè)股有所上漲外，市場(chǎng)全面普跌，由于市場(chǎng)主要擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度高的的地產(chǎn)及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，煤炭、鋼鐵有色、建筑、建材以及可選消費(fèi)的航空機(jī)場(chǎng)、白酒、醫(yī)療服務(wù)等板塊跌幅較大。前期表現(xiàn)比較強(qiáng)勢(shì)的中特估概念板塊和人工智能概念板塊也出現(xiàn)了震蕩回調(diào)，其中中特估整體回調(diào)較大，人工智能概念板塊則出現(xiàn)一定分化和反復(fù)。我們本月繼續(xù)保持了均衡倉(cāng)位，所持股票倉(cāng)位整體表現(xiàn)相對(duì)較好，但持有美債方面?zhèn)}位則出現(xiàn)了一定回撤。美債方面主要是因?yàn)槊绹?guó)債務(wù)上限問題短期干擾和短期通脹數(shù)據(jù)仍然偏高導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債近期有一定回調(diào)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，美元加息周期基本結(jié)束，目前的超高利率很難持續(xù)，美債風(fēng)險(xiǎn)有限，大概率會(huì)有一輪大的上漲周期。我們本月繼續(xù)保持了謹(jǐn)慎合理股票倉(cāng)位，本月聚灃1期基金凈值跌2.21%，聚灃成長(zhǎng)私募證券投資基金凈值跌2.17%，聚灃多策略穩(wěn)進(jìn)2期私募證券投資基金凈值跌2.16%。

對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)，我們繼續(xù)保持謹(jǐn)慎樂觀，當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)整體偏弱幾乎已成市場(chǎng)共識(shí)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部壓力主要來(lái)自房地產(chǎn)行業(yè)，目前地產(chǎn)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)從部分高杠桿的民營(yíng)地產(chǎn)開始傳導(dǎo)到大部分民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)甚至地方政府平臺(tái)，由于地產(chǎn)既是居民主要資產(chǎn)配置也是大部分地方政府財(cái)政收入主要來(lái)源，地產(chǎn)被動(dòng)去杠桿的過(guò)程對(duì)整體宏觀經(jīng)濟(jì)的投資、消費(fèi)都構(gòu)成巨大壓力；同時(shí)外部方面經(jīng)濟(jì)環(huán)境也不樂觀，美國(guó)、歐洲等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為了控制通脹都大幅收緊貨幣流動(dòng)性抬高利率，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體乏力，外需出口也相對(duì)承壓?？赡芟喈?dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，我們對(duì)整體宏觀經(jīng)濟(jì)都不會(huì)報(bào)有太樂觀的預(yù)期，但是，我們同時(shí)也應(yīng)該看到，從流動(dòng)性和估值的角度來(lái)說(shuō)，正是由于經(jīng)濟(jì)衰退的壓力，市場(chǎng)整體流動(dòng)性相對(duì)充足，固定收益率資產(chǎn)整體收益率極低，而作為居民主要資產(chǎn)配置的房地產(chǎn)長(zhǎng)期投資吸引力也越來(lái)越弱，真正好的投資機(jī)會(huì)仍將能獲得資金持續(xù)追捧，所以一旦能找到好的投資機(jī)會(huì)，我們也要敢于堅(jiān)定上倉(cāng)位。事實(shí)上，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)我們以個(gè)股挖掘?yàn)橹鞯耐顿Y模式事實(shí)上來(lái)說(shuō)其實(shí)是更為有利，一方面整體低迷的市場(chǎng)環(huán)境下下我們更容易找到具有安全邊際的可投標(biāo)的，另一方面在總體投資機(jī)會(huì)較為稀缺的情況下，一旦找到好的投資機(jī)會(huì)也就更容易保障我們獲得較好的超額收益。總體上，我們將繼續(xù)保持謹(jǐn)慎合理倉(cāng)位，積極挖掘符合我們投資體系原則的投資機(jī)會(huì)，爭(zhēng)取為投資人實(shí)現(xiàn)更好的收益。