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“招黑”的安踏体育:浑水四轮沽空 股价就是不

  浑水四轮沽空,股价就是不跌,这家公司真的牛

  浑水:你控制分销商,虚构利润。

  安踏:我的分销商都是独立的。

  浑水:你的大股东转移上市公司优质资产。

  安踏:我没有。

  浑水:你披露的子品牌门店数量有问题。

  安踏:我没有。

  浑水:你的回应没有证据!

  安踏:……

  过去一周,做空机构Muddy Waters(以下简称“浑水”)向安踏发起四轮进攻。

  浑水称,利用大量秘密控制的一级分销商虚增利润率,以及安踏体育大股东在公司IPO不久后就通过出售资产等谋取私利,并认为安踏的回应是谎言且缺乏证据。

  安踏体育则强烈否认了浑水在沽空报告中的指控,并表示公司保留对浑水采取法律行动的权利。

  从安踏体育的股价表现来看,浑水似乎未在四轮交锋中占到便宜。安踏体育的股价仅在浑水沽空第一日(7月8日)出现7.3%下跌,此后公司股价表现坚挺。

  7月15日,浑水第四次狙击之后,安踏体育股价在短暂下跌后随即回升。截至记者发稿前,安踏体育报收52.95港元,涨2.92%。

  安踏体育被沽空期间股价表现

  浑水的四轮狙击

  浑水一周内四次发报告沽空安踏

  浑水的“枪口”主要指向安踏体育与经销商的关系。上周以来,浑水四份报告的主要内容如下:

  7月7日,浑水在第一份报告中称,安踏体育的营业利润率之所以能长期以来领先于行业,是因为其暗中控制了大部分一级经销商,从而实现虚增销售额、利润率。

  “安踏体育坚决声称其一级分销商是独立的第三方,这是个谎言。”浑水称,其有文件证据表明安踏体育秘密控制经销商中的27家分销商,其中至少25家是一级分销商。“这种独立分销商的概念是一种假象,安踏体育的高管经常将分销商称为‘子公司’。”

  同时,浑水认为,安踏体育控制的一级分销商总数可能约40至46家,这些分销商占安踏体育品牌销售额的70%左右。

  7月8日,浑水发布第二份做空报告,质疑安踏体育大股东在2008年公司IPO之后,通过出售国际品牌零售业务等上市公司资产,谋取私利。

  浑水口中的国际品牌零售业务指的是上海锋线体育用品有限公司(以下简称“锋线”)。浑水称,安踏利用IPO的募资去发展锋线,2007年下半年锋线的收入贡献达到安踏销售额的6.0%,增长快速。然后,安踏利用一个空壳买家以600万元的低价从上市公司买走这项资产,再转手卖给安踏的网络代理商,公司部分股东从中谋取私利。

  7月10日,浑水的第三份沽空报告接踵而至。该报告提出,投资者不能相信安踏体育的子品牌FILA(斐乐)的门店数量,因为根据调查,某独立第三方苏伟卿在北京拥有46家斐乐门店,而安踏体育一直声称持有所有的斐乐门店。

  7月14日,浑水发布第四份沽空报告称,安踏官方的回应完全忽视了安踏高管将分销商称为子公司的事实。并且安踏没有拿出任何证据来反驳此前逾100页的指控。

  面对来势汹汹的浑水,安踏体育显得较为“淡定”,仅在浑水发布第一份沽空报告时,详细解释了公司与分销商的关系。

  安踏体育称,浑水报告中所提述的25 家分销商均为独立于公司或任何关联人的第三方,公司各分销商拥有其管理层团队,作出独立商业决定,并拥有独立于公司的财务及人力资源管理功能,且并无相互控制关系。

  安踏体育表示,部分分销商为了推广业务的便利,会自称其为集团的“子公司”或“分公司”。这样的声称并不是有意建立以及确定一个法律关系,而是仅表明其为安踏体育品牌一分子的事实。个别雇员离开公司并加入分销商等情况,为相关雇员的个人职业规划及决定,且在行业中并不鲜见。

  截稿前,安踏体育最新一日(7月11日)回应

  后续浑水接连开炮,安踏体育均未正面回应沽空报告提到的问题,仅是在公告中表示,董事会强烈否认报告中就该等集团相关交易的指控,认为有关指控并不准确且具有误导性,并表示公司保留对浑水采取法律行动的权利。而截至记者发稿前,安踏体育未对浑水第四轮指控作出回应。

  “招黑”的安踏体育