本月國(guó)內(nèi)方面，1月國(guó)內(nèi)信貸數(shù)據(jù)略超預(yù)期，信貸寬松拐點(diǎn)信號(hào)出現(xiàn)，中央政治局會(huì)議釋放強(qiáng)烈積極信號(hào)，外圍市場(chǎng)中美貿(mào)易談判取得積極進(jìn)展，貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)大幅緩解，全球股票市場(chǎng)維持向上態(tài)勢(shì)。在內(nèi)外多重利好因素刺激之下，2月市場(chǎng)全面加速上行，其中上證指數(shù)漲13.79%，滬深300漲14.61%，行業(yè)板塊方面，券商股、養(yǎng)殖股以及金融IT等板塊漲幅領(lǐng)先。本月組合操作上，由于月初倉(cāng)位主要以穩(wěn)定收益類資產(chǎn)為主，而股票市場(chǎng)行情進(jìn)入上升趨勢(shì)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反而受到市場(chǎng)沖擊，雖然我們也開始逐步調(diào)整倉(cāng)位，但調(diào)整的力度和速度不夠，基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)暫時(shí)落后市場(chǎng)指數(shù)。本月聚灃1期基金（S60577）凈值跌0.53%，聚灃成長(zhǎng)私募證券投資基金（SCV132）凈值上漲0.96%。

   對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)的判斷，我們認(rèn)為市場(chǎng)趨勢(shì)大概率已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，新的上升趨勢(shì)已經(jīng)開始，市場(chǎng)大級(jí)別行情機(jī)會(huì)已經(jīng)來臨。在2018年年底的年度總結(jié)中，我們對(duì)今年市場(chǎng)可能轉(zhuǎn)好有充分提示。根據(jù)中外市場(chǎng)歷史規(guī)律，極低的市場(chǎng)估值+流動(dòng)性的大幅寬松必然會(huì)產(chǎn)生大級(jí)別的牛市行情。在2018年年底，我們已經(jīng)看到以滬深300為代表的核心資產(chǎn)估值已經(jīng)達(dá)到歷史底部，同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)下行的壓力增加，政策放松流動(dòng)性的信號(hào)和動(dòng)力也越來越強(qiáng)烈，因此我們對(duì)2019年市場(chǎng)表現(xiàn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向樂觀。但是，我們犯了一個(gè)教條式的錯(cuò)誤，我們認(rèn)為從貨幣寬松到信貸寬松可能還需要一定時(shí)間和過程，從控制回撤的角度考慮，我們希望能在看到代表市場(chǎng)流動(dòng)性寬松的信貸、貨幣供應(yīng)等實(shí)際數(shù)據(jù)指標(biāo)明確轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)趨勢(shì)轉(zhuǎn)向的主要因素都完全具備的情況下再重倉(cāng)轉(zhuǎn)向股票資產(chǎn)。然而事實(shí)上，如果所有人都知道底牌是什么的時(shí)候，這張牌什么時(shí)候打出來已經(jīng)不重要了，聰明的市場(chǎng)資金會(huì)搶在前面啟動(dòng)行情。年初的操作中，我們重倉(cāng)配置確定性更好的穩(wěn)定收益資產(chǎn)雖然也有所收益，但是卻錯(cuò)過了股票市場(chǎng)更大的機(jī)會(huì)，用通俗的話來講，我們可能是丟了西瓜撿了個(gè)芝麻。不過好消息是大的市場(chǎng)行情不會(huì)一夜完成，年初的市場(chǎng)上漲可能僅僅是個(gè)開始，西瓜之后可能還會(huì)有更大的冬瓜、南瓜。我們認(rèn)為市場(chǎng)大的趨勢(shì)已經(jīng)明確轉(zhuǎn)向，從當(dāng)前核心股票資產(chǎn)的估值水平和未來流動(dòng)性寬松力度來看，后續(xù)市場(chǎng)仍有非常大的上升空間。 “有時(shí)你必須爬上枝頭，因?yàn)楣麑?shí)就在那里”， 在大的市場(chǎng)機(jī)遇來臨時(shí)，我們不能再猶疑和動(dòng)搖，要淡化對(duì)短期市場(chǎng)波動(dòng)和小概率極端事件風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，要相信市場(chǎng)趨勢(shì)的力量和中國(guó)政府穩(wěn)定市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的意志力和行動(dòng)力。當(dāng)然，從短期來看，由于1、2月份多重利好因素兌現(xiàn)，市場(chǎng)快速放量上漲，當(dāng)前市場(chǎng)看多情緒的一致預(yù)期也比較高，市場(chǎng)歷史規(guī)律顯示，其實(shí)底部反轉(zhuǎn)行情大多會(huì)出現(xiàn)回調(diào)反復(fù)，而后續(xù)3、4月份的信貸數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及中美貿(mào)易談判也可能出現(xiàn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)長(zhǎng)期樂觀的同時(shí)我們?nèi)砸婪抖唐谑袌?chǎng)大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。在組合操作上，我們已經(jīng)提高股票倉(cāng)位，目前主要配置在金融、地產(chǎn)、資源等核心低估值藍(lán)籌板塊，同時(shí)我們也將加大個(gè)股研究和挖掘力度，不斷優(yōu)化和提高組合進(jìn)攻性，擇機(jī)繼續(xù)提高倉(cāng)位，努力實(shí)現(xiàn)基金凈值快速增長(zhǎng)。